中甲

莫尼塔:2010年观察出口复苏的两条线索

2019-12-04 18:23:34来源:励志吧0次阅读

莫尼塔:2010年观察出口复苏的两条线索 2010-01-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要我们一直对我国的出口复苏持相对乐观的态度,12月份的数据部分印证了我们此前的判断。同时我们注意到出口数据的显著超预期不仅伴随着相关板块走势的启动,更为重要的影响在于,国内政策调整迅速揭开了羞答答的盖头“劈头盖脸”而来。因而,后面一段时期观察外需恢复的态势变得更为重要,后期出口复苏力度能否延续不仅对于我们判断相关板块机会也对于我们判断政策调整力度和时点有着重要的意义。

本文提出了我们观察今年出口复苏的两条核心线索:库存周期和投资周期上半年是“补库存中期阶段”:1)去年四季度和今年年初销售情况良好为后期补库存延续奠定了基础;2)前端零售商库存销售比见底到后端制造商库存销售比见底之间这段时期对应着“补库存中期阶段”,期间美国进口增速大幅抬升,我们目前正处于这一阶段;3)“补库存中期”阶段表现最好的行业依次是工业原材料、消费品以及资本品。

下半年依赖投资周期启动:随着制造商库存销售比于今年年中见底,意味着“补库存中期阶段”将随之结束。下半年观察出口增长的主要动力将不能再依赖库存周期,出口的核心推动因素将来自于企业投资的增长前景。我们看好设备类投资尤其是半导体和能源相关投资,对于建筑类投资相对谨慎。

观察出口复苏的两条线索:库存周期和投资周期我们认为观察2010年出口形势以及细分行业情况应该从库存周期和投资周期两个线索来观察。从2009年下半年开始,以汽车和电子等非必需消费品的早周期行业率先启动开始并带动相关行业的“补库存”最早开始。而进入2010年上半年库存周期将逐渐过渡到补库存的中期阶段并大致延续整个上半年,下半年将进入补库存的末期阶段。

上半年是补库存的中期阶段:在这一阶段内零售商库存销售比见底反弹而同时后端制造商的库销比则继续下降。同时从分行业的情况来看,2009年下半年补库存最明显的早周期的非必需消费品行业的相对优势将明显转弱,必需消费品和工业类产品(钢材+化工品)的相对优势将明显增强(表二)。

下半年库存周期进入末期,需要依赖投资周期启动:后端制造商库销比见底反弹则对应着补库存周期逐渐进入尾声,我们认为这更可能在下半年发生。因而下半年需要依赖投资周期的启动,而介时将更为看好相关投资品的机会。

下文中我们将分三个部分分别介绍库存周期、投资周期以及相关细分行业的转换。

瑞金医院古北分院
广州民生肛肠医院医生
贵州癫痫病诊疗医院
合肥癫痫哪里治的好
昆明医院妇科体检有哪些项目
分享到: